博客圈 30 12 2010

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[b][size=3]結算日[/size][/b]
[b]昨晚美股靠穩，ADR窄幅上落。昨天好友大戶反攻，預備在23000附近結算，今天高位應在上午出現，仍預計一月在震盪中上升，向下的期權大位是22000，向上則是24000。昨天M堂提到，一月上下波幅起碼會有1600至2000點，貼價short要小心被挾。[/b]
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♡ 倫敦銅價創新高 假日後補漲 ♡

倫敦金屬交易所（LME）的銅價躍升到歷史高點。倫敦在經過2天假期之後重啟交易，銅價追上其他金屬交易所的升幅。鋁、鋅、鉛價格也同步攀升。

倫敦金屬交易所的3個月交割銅期貨最高上揚達1%，至每公噸9437.50美元，超越21日創下的前史上最高價9392美元。台北時間上午9時44分報每公噸9375美元。銅價今年以來計漲27%，並逐步邁向第2年年度收漲。

瑞士信貸集團（Credit Suisse Group AG.）的商品研究主管摩斯（Edward Morse）在接受彭博電視訪問時表示，「工業用金屬將會引領風騷。」他說，「工業用金屬價格正值巔峰，銅礦目前雖然處在歷史高價，但是仍有機會再往上翻，因為銅供應十分緊俏。」

紐約金屬交易所（Comex）的銅期貨繼昨日創下每磅4.3350的高價後，一度下挫0.9%，至每磅4.289美元。上海期貨交易所的3月交割銅期貨進入連第2天上揚，盤中一度上漲0.6%至每公噸6萬9440元人民幣（1萬482美元）。

由上海期貨交易所監控的銅庫存在上週下滑了7410公噸後，總量為12萬426公噸，是9月9日截止當週以來最大跌幅，並提振了世界最大銅礦使用國—中國的銅需求前景。倫敦金屬交易所的倉庫銅庫存今年以來減少26%，正逐漸邁向2004年至今首度年度下滑。

MF Global Holdings Ltd.的資深分析師梅爾（Edward Meir）表示，「我們在商品這個資產類別所看到的動能可能將會持續到明年。」梅爾接受彭博電視台的訪問表示，「不過，風險在於當價格漲過頭時，後果就無可避免。以商品來說，我們可能導致通貨膨脹的壓力、需求破壞、或者是產生替代品」

倫敦的鋁礦上揚1.6%之後，報每公噸2450美元；鋅礦勁揚2%，報每公噸2354.75美元；鉛礦上揚1.8%，來到每公噸2474美元。鎳下滑0.6%，至每公噸2萬3999美元，錫礦則是大致持平每公噸在2萬6801美元。

♡「油」夠驚人 能源成布局重點 ♡

愈冷，「油」愈猛！繼歐洲遭遇「千年寒冬」侵襲，倫敦希西羅等 國際機場對外交通大亂後，大規模暴風雪再度攻占美東，上周末耶誕 夜已迫使美國各大機場取消眾多航班，交通幾乎癱瘓。國際油價因受 到嚴寒氣候的「激勵」而節節上漲，就連台灣汽油零售價格在本周一 再度調漲後，已突破每公升30元關卡，重返三年前高價位，令許多開 車族大嘆「油」夠驚人！ 到底油價還會不會再漲？能源類股的後市又是如何？施羅德(環)環 球能源基金產品經理林秋瑾表示，從原油供需面來看，國際能源署（ IEA）在2010年12月10日再度上調2010與2011兩年全球原油消費需求 ，預測2011年每日需求量將可達到8850萬桶，比2010年成長1.4％。

其中，原油供給需求已產生黃金交叉，需求在第三季以來強勁上升， 供給卻從八月高峰逐漸下滑，需求大於供給之下，油價也只能持續的 往上走。

尤其歐美氣候嚴寒更加速原油庫存的下降，但此時OPEC卻做出維持 每日產量二四四○萬桶不變的決定，由於需求大於供給，預料可持續 推升2011年原油價格，例如外資已頻頻上調明年國際油價預估，油價 可望順利挺進每桶一百美元大關。

根據美銀美林證券預測，2011年能源類股本益比也只有11.4倍，不 但低於美國標準普爾(S ＆ P)500指數的13.6倍，更是美國十大產業 中最低者，凸顯能源類股的物美價廉。

以美銀美林最新公布十二月全球基金經理人調查報告來看，全球能 源產業已躍升為經理人加碼首選產業，因此能源將是新年度投資人不 可錯過的重點布局。

林秋瑾表示，在油價未來持續走高的預期下，走勢與油價亦步亦趨 的類股，例如能源探勘或服務的類股，會更有表現機會。因此投資人 要布局能源基金，應鎖定探勘與服務或小型能源股比重較高基金，比 較能夠掌握油價行情來時的爆發力。

由於國內能源基金檔數並不少，投資人除了從績效，亦可從得獎紀 錄中來篩選基金，畢竟能獲得獎項肯定的基金，都是經得起中長期考 驗的基金。例如施羅德(環)環球能源基金在2010年同時獲得理柏台灣 、西班牙、海灣與香港等地三年期天然資源股票基金獎肯定，且不論 是短、中、長期的績效表現，都屢獲理柏Leader級最高評級，是同類 基金排名前段班標的。

♡ 高盛：金磚國資格 南韓勝南非 ♡

高盛資產管理公司（Goldman Sachs Asset Management）董事長歐尼爾（Jim O’Neill）表示，以南韓的經濟表現與成長預測來說，是比南非更有資格成為金磚四國（BRIC）主要新興市場集團的新成員。

南非23日已經正式獲邀加入由巴西、俄羅斯、印度與中國所組成的金磚四國。南非總統朱瑪（Jacob Zuma）獲邀參加明年4月在北京舉行的第3次金磚四國領袖會議。

創造金磚四國之名的歐尼爾在電郵報告中指出，南韓、印尼、墨西哥及土耳其是「成長經濟體」，因為這些國家在全世界國內生產毛額（GDP）各貢獻1%。根據世界銀行（World Bank）的資料，南非的經濟規模為2850億美元，南韓8330億美元，土耳其6150億美元，墨西哥則為8750億美元。

歐尼爾說：「南非本來就很難與這4國相比了，遑論和金磚四國的差距。」

非洲最大經濟體南非的經濟規模，不到在金磚四國吊車尾的俄羅斯的1/4 。南非人口有4900萬人，遠遠不及中國的13.6億人、印度的12億人和巴西的1.91億人。

歐尼爾指出，根據高盛成長環境評分（GrowthEnvironment Scores, GES），南非在181個經濟體排名第108，得分為4.88分。南韓7.48分，高於美國與德國。GES是一項顯示國家永續成長與生產力水準的加權指數。

南非一直在進行遊說，希望與金磚四國建立更緊密的政治與貿易關係。朱瑪去年5月上任以來，已正式造訪所有的金磚成員國。南非外長恩柯納-馬薩班（MaiteNkoana-Mashabane）24日表示，南非將成為金磚四國增加非洲投資和貿易的「門戶」。

2011年的十條賺錢投資建議 30.12.2010

許多投資者都驚喜地看到﹐今年不論是美國股市還是全球股市都獲得了可觀的收益。你一定不想在2011年錯過同樣的良機。

常言道﹐“第三次總會成功”。而2011年同時是金融市場三個重要的“第三年”：它是所謂的總統週期關鍵的第三年﹔2009年3月開始的牛市的第三年——1949年以來﹐全部10次牛市的第三年都大獲豐收﹔2011年6月還將迎來美國經濟開始極其緩慢的正增長的第三年。

標準普爾證券研究公司（Standard & Poor's Equity Research）的首席投資策略師薩姆‧斯托瓦爾（Sam Stovall）說﹐明年要麼是個好年份﹐要麼是個重大的年份。

也就是說﹐投資者永遠不要期望一帆風順﹐尤其是現在﹐圍繞著歐美經濟方針仍有太多猶豫和懷疑。

標準普爾的全球投資政策委員會（Global Investment Policy Committee）在最近的一份報告中警告說﹐美國市場在這些“第三年”中通常非常強勁的表現將可能由於牛市的推移與經濟復蘇的遲緩而變得中庸。該委員會最近預測﹐從現在起一年後的標準普爾500股票指數將為1,315點﹐比今年12月17日的收盤價1,244點高出不到6%。

深入考察2011年的市場表現之前﹐先來看看我們2010年的推薦是否成功吧。答案是：非常成功。在股票和債券市場總體上漲的這一年中﹐2010年1月我們推薦的多數投資選擇都表現卓越。

當諸多跡象預示著投資者將承擔更多風險並回歸股市時﹐對2011年的預測顯示﹐市場將仍有上漲空間﹐尤其是處於美國景氣週期中的市場。此外﹐儘管中小型股也有強勁支撐﹐但大型股的表現可能會更引人矚目。與以往一樣﹐買家﹐尤其是債券投資者﹐必須要謹慎行事。

在以上多重背景下﹐2011年有10種配置資產組合的方法：

1. 抓住總統週期的良機

總統週期是以四年為週期的美國股市走勢模式﹐不論總統和執政黨是誰﹐它都具有驚人的一致性。明年是該週期關鍵的第三年﹐即美國中期選舉之後、大選之前﹐正是股市大漲的好兆頭。

從歷史上看﹐第三年——尤其是前六個月——一直是該週期表現最好的時段﹐根據標準普爾的統計﹐從1945年以來﹐標準普爾500指數在總統週期的第三年平均上漲17%。1970年以來﹐在第三年中漲勢最快的股票類別都是週期性股﹐主要為科技股、材料股、工業股、以及非必需消費品股。

2. 投資工業股

對經濟敏感的公司是2010年美國股市表現最強勁的公司﹐它們的增長勢頭很可能將繼續。在經濟擴張的早期階段﹐由於企業與基礎設施支出增加﹐這些公司表現搶眼。

美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）首席美國股票策略師大衛‧比安科（David Bianco）說﹐全球經濟繼續復蘇﹐而領導全球經濟的是新興市場與企業支出。他預測從現在起一年後﹐標準普爾500指數將達到1,400點。

這對於工業股來說是個好兆頭——包括涉及建築、工程、鐵路、空運及物流、電子設備與機械的企業。許多美國工業公司都是跨國公司﹐因此將從新興市場增長中受益。

比安科2011年最推薦的五支股票之一是美國聯合技術公司（United Technologies Corp）﹐這是一家走多樣化路線的大型國際公司﹐產品包括Sikorsky直升機、Pratt & Whitney噴氣式發動機、奧的斯（Otis）電梯等。比安科說﹐這是一家沒有弱項的企業集團。

3. 投資材料股

重點為化學品、工業氣體、肥料、容器和紙製品的材料股與商品價格緊密相連﹐並與經濟擴張和新興市場增長息息相關。

因此﹐美國的材料股公司容易受世界上發展最快地區的影響﹐而且當商品價格暴跌時﹐也將面臨劇烈的下跌風險。據穆迪分析公司（Moody's Analytics）稱﹐來自發展中國家的強勁需求﹐加上發達國家的經濟狀況改善以及全球股市上漲﹐將對石油、金屬和其他商品的價格形成支撐。

比安科偏愛他所謂的“大型國際成長型股票”﹐在材料股中即是杜邦公司（DuPont）和普萊克斯公司（Praxair Inc.）。這位美林分析師也推薦容器和包裝領域的班密斯公司（Bemis Co. Inc.）和歐文斯-伊利諾伊公司（Owens-Illinois Inc.）。

4. 投資科技股

對科技股的預期非常樂觀﹐根據羅素投資（Russell Investments）最近的一項調查﹐80%的資產管理機構都對該行業股票看漲。

儘管有些人可能認為這是一個危險的“賣出”信號﹐但對電腦、軟體和通信設備的全球商業投資卻在增加﹐而消費者對高科技產品的熱情也依然不減。

從整體上看﹐國外銷售額佔有很大比例的科技部門正在享受創紀錄的利潤率﹐分析師們也紛紛對其盈利預期做出正向修正。買入“科技巨頭”的股票是美銀美林 2011的重要投資建議之一﹐而IBM公司（International Business Machines）和穀歌公司（Google Inc.）則是重點推薦。

5. 投資能源股

全球經濟增長有利於石油與天然氣公司﹐尤其是派發股利並回購股份的大型跨國公司。

Ned Davis Research的分析師最近提高了對能源股的評價﹐這與同樣喜歡材料股的Richard Bernstein Advisors LLC首席執行長理查‧伯恩斯坦（Richard Bernstein）的意見相同。伯恩斯坦說﹐如果經濟真的開始進入週期中期﹐那麼能源股和材料股就將開始佔據領導地位。我們預期2011年這兩個板塊在全球都將表現優異。

6. 在投資非必需消費品的同時增加必需消費品投資

非必需消費品股是2010年的最大贏家之一﹐明年它還將繼續領跑週期性漲勢﹐但如果領導地位改變﹐那麼保留部分防禦性股票頭寸是很重要的。

必需消費品很適合這一角色﹐它們一直是擁有優異收益、股利增長和全球表現的主要投資對象。美銀美林分析師推薦的該板塊領導者包括雅芳（Avon Products Inc.）、金佰利（Kimberly-Clark Corp.）、寶潔（Procter & Gamble Co.）、可口可樂（Coca-Cola Co.）、百事（PepsiCo. Inc.）和卡夫食品（Kraft Foods Inc.）。

此外﹐必需消費品巨頭還從新興市場消費者不斷提高的購買力中受益﹐但這是一個長期趨勢。就明年來看﹐美國消費者可能是這些公司增長的關鍵。

7. 投資成長型股票

成長型股票﹐尤其是中小型股﹐在2010年的股價表現勝過了價值投資策略的表現﹐預計2011年仍將延續這一趨勢。成長型股票中那些大公司的特點則是﹐全球化程度很高﹐且股價低於按收益增長率折算出的價格。

德意志銀行（Deutsche Bank）的分析師在最近的一份研究報告中寫道﹐這種增長看來很合算。該報告認為大型公司的股票是最具吸引力的成長型股票。

當牛市進入第三個年頭﹐增長時間漸久時（據標準普爾稱﹐1932年以來牛市的平均壽命為45個月）﹐被視為更安全投資的大型股對於謹慎的投資者往往也很有吸引力。

8. 投資與新興市場基礎設施建設有關的股票

發展中國家正在建起一座通往未來的橋梁﹐接下來幾年投資於基礎設施項目的資金預計將超過6萬億美元。僅中國在實施最新的五年計劃（2011年-2015年）時就將在基礎設施上支出4萬億美元以上。

新興國家的最終目標是建立富裕的中產階級消費者社會﹐但首先人們需要公路、橋梁、房屋、電力和其他現代化便利設施。

這一目標有利於歐美和日本的工業股、材料股和能源股。這些公司擁有處理和能源與電力、運輸與物流、水資源與環境相關的專案的經驗和專業知識。

9. 投資“道鐘斯狗股”

“道鐘斯狗股”是10支收益最高的道鐘斯股票﹐許多年來﹐年初買入它們並持有12個月（零1天——出於稅收原因）都是穩賺不賠的。到今年12月15日為止﹐ “狗股”本年上漲了13%﹐而道鐘斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）同期上漲了9.4%。

“狗股”通常是不再受寵的知名大型價值股﹐但如今許多傳統大型成長型股票的價格都明顯低於與增長率相稱的水準——這提供了可預測收益與持續股利的雙贏組合。

金融顧問布勞沃（Brouwer）在他的Fundmastery博客中寫道﹐擁有合理市盈率和優厚股利的精選高品質股票看來對有耐心的長期投資者具有價格吸引力。該文發表於“市場觀察”欄目。

2011 年的“狗股”直到年底才會見分曉﹐截至12月15日﹐以下股票的表現都稱得上是狗股：美國電話電報（AT&T Inc.）、威瑞森電信（Verizon Communications Inc.）、輝瑞（Pfizer Inc.）、默克（Merck & Co. Inc.）、卡夫食品、強生（Johnson & Johnson）、杜邦、雪佛龍（Chevron Corp.）、麥當勞（McDonald's Corp.）和寶潔。

10. 開發創造性收入來源

在收益驚人的兩年之後﹐債券投資者開始重新盤點其資產組合了。持有國債、外國政府債券和美國市政債券仍然罕有收益﹐但風險卻更高了——尤其是對利率變動最敏感的長期債券。債券價格與收益率是反向變化的。

因此﹐尋求收入的投資者必須有創造性的思路。除了將派發股利的股票作為債券的替代品以外﹐應同時考慮高收益公司債券和高品質公司債券﹐並繼續持有短期和中期債券以及債券基金﹐它們能更好地抵禦利率升高的影響。

業主有限合夥制企業（Master Limited Partnerships）也值得考慮。這些具有稅收優勢的收入創造者——一個主要由管道運營商組成、倚重能源的板塊——2010年的股價異軍突起﹐收益率則相應下降。

然而投資研究機構晨星公司（Morningstar Inc.）的分析師傑生‧史蒂文斯（Jason Stevens）在最近的一份報告中指出﹐對於以收入為導向的投資者﹐業主有限合夥制企業仍然是市場上更具吸引力的機會之一﹐它提供了由穩定增長的現金流支援的高收益率。他在業主有限合夥制企業中選出了Enterprise Product Partners、Plains All American和Boardwalk這幾家值得關注的公司。

同時﹐債券買家還應密切關注利率在最後關頭上升的可能。投資策略師伯恩斯坦稱﹐他預計在2011年底﹐長期國債的收益率將上升1.5個百分點﹐這將重創這些債券。

Jonathan Burton（本文譯自MarketWatch）

林瑞芬 2010-12-30 中細價主題股明年當炒

[size=5][font=標楷體]中細價主題股明年當炒
撰文:林瑞芬
欄名:股海導航

恒指昨反彈347點，收報22969。2010年將近結束，恒指今年料守22000樓上結算。人行在上周上調銀行的存貸利率之後，原來也上調了人行對金融機構貸款和貼現息口，啟示人行抽緊銀根的決心。

放眼明年，上半年料仍是一個混局，事關始終要顧慮通脹以及貨幣政策的變化程度。大市指數上半年未必能大力上升，可能要等下半年，確認通脹受控，及加多一、兩次息後，大戶消化了不明朗因素時，才有膽量重手下注，令大價指數成分股抽升，在期指場上搶食。

熱錢充裕借題炒作

預期美國明年上半年內，不會輕易放口風話不再QE，市場熱錢總有不甘寂寞時，因此，新一年開始，大戶放假後歸位，料主力發掘焦點中、細價股份，如戰略新興產業或傳統受惠國策產業股份，前者還需時清晰行業及盈利前景，未看出一點真前，最容易被大戶混水摸魚博大霧亂炒，因此，預計個股炒作浪潮相對活躍。搵食機會所在，散戶記得「對號入座」！

又係時候同大家分享一下筆者相關心水選擇。上周推介了一隻中價建滔化工（00148），今日精選兩隻10元樓下的股份，分別為信義玻璃（00868）及保利協鑫（03800）。

信義玻璃擴產錢景佳

信義玻璃核心收益主要有：汽車玻璃、建築玻璃、包括超白光伏玻璃的浮法玻璃。集團汽車玻璃業務這一分部將提供穩定的利潤，但建築玻璃料受益於內地節能環保，其生產的low－E玻璃需求料大增。據花旗最近報告指出，其浮法玻璃更為一個關鍵的盈利增長動力，此業務自2006年開始，產品用途主要為下游業，如生產汽車玻璃及建築玻璃之用，剩餘銷售給其他客戶。這一來提供額外收益，二來又為集團之下游業務提供穩定的原料供應。

展望未來，集團在中國長三角、珠三角及環渤海區的工業園，將有新生產綫在2011年底前陸續投產，重點發展新能源及環保節能玻璃產品，食正國策浪。

據彭博綜合分析，該股截至2011年度每股盈利料達0.524元，增幅38%，現價PE水平只有11.8倍，每股預計派息0.251元，預測息率達4.05厘更為吸引。

市場認同該股「錢景」的話，以PE約值15倍而言，目標上望7.8元不是冀望。技術而言，該股自年中攀升後，今季於高位橫行消化升幅為主，可見持貨者惜貨如金，建議6元收集，5.3元止蝕，信義玻璃昨收6.21元。

保利協鑫盈利大提升

保利協鑫於09年四次配售，市場一度被其配售作風嚇怕。幸今年所見，公司已收斂，隨着集團之經營利潤改善（主因是去年國務院發出嚴格限制新建多晶硅項目文件，但今年以來，隨着全球光伏市場強勢復甦，多晶硅大廠的硅料銷售一空，多晶硅市場出現嚴重的供不應求，價格也水漲船高），券商亦對該股普遍看好，可作參考。

據摩根土丹利發表研究報告指，保利協鑫近年以不斷提高產能，及極低價格增加市場佔有率的策略，拓展新市場，包括增加台灣、日本，及南韓客戶，預料其明年將會有驚人市場發展，使股份價值更吸引；該行上調其目標價32%，由原來的2.5元，升至3.3元，維持「增持」投資評級。

花旗集團則發表報告指，其積極擴充多晶硅及太陽能晶片產量，使其成為全球最大太陽能晶片之製造商，加上其節能程序及獨特的地區合作模式，預期明年的毛利率可維持40%，未來兩年的每股盈利複合增長率可達42%，建議「買入」，目標價3.18元。

瑞銀集團發表研究報告表示，保利協鑫於第三季經營數據中顯示，生產成本為每公斤25.4元，較預期的28元及第二季度的31.5元為低。加上受惠於行業上行周期及供應緊張，以及市場佔有率增加，建議「買入」，目標價3元不變。

據彭博綜合分析，該股在2010年度將扭虧為盈，每股賺0.166元人民幣；2011年度，每股盈利料增長達43%，至0.237元人民幣。

綜合上述報告，看保利協鑫挑戰3元之目標是保守了，配合技術分析而言，該股股價於近月突破下降軌阻力2.5元，持續守穩其上，反覆上望回試09年高位近3.8元，可以是樂觀的冀望。建議收集，2.5元作止蝕，保利協鑫昨收報2.85元。

電郵︰[email=idalam@hket.com][color=#0000ff]idalam@hket.com[/color][/email][/font][/size]

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股壇解碼器 2010-12-30 透視國策 發掘受惠股

[font=標楷體][size=5]透視國策 發掘受惠股
欄名:股壇解碼器

2010年，中國飽受通脹壓力，物價如脫疆野馬，加上美國量寬政策令大量熱錢湧入，令貨幣政策一再收緊。但多項國策的出台與實施，仍可成為某些行業的盈利催化劑。《入市裝備系列》第二集將回顧今年國策，並展望來年國情，教大家如何摸着「國策」過股海。

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增長放緩 通脹高企

2010年中國經濟勢頭強勁，對於來年中國經濟預測，不少券商均認為增長會相對放慢，例如渣打指出，始於2009年的刺激經濟措施，以及房地產建設於明年將告一段落，加上出口放緩至10%至15%，預計來年實質GDP增長將由今年的10%（預測數字）放緩至8.5%；瑞銀則認為會放緩至有9%，而內需會成為增長動力來源。

大部分券商指纏繞整年的通脹問題將橫跨2011年，CPI將以前高後低的姿態出現。東莞證券認為2011年CPI會上升，但在下半年時，美國失業率下降及經濟復甦，美滙貶值速度放緩，將令CPI輕微回落（見圖2）；渣打和瑞銀則分別預計來年CPI會有4%至5%和4%至4.5%的升幅。

雖然通脹問題持續，但瑞銀及高盛亦不約而同地認為通脹會受到中央控制。

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貨幣政策料收緊

至於最令人關心的貨幣政策，今年中央已多次向內銀抽水，又上調存款儲備金，更於聖誕佳節突然加息。渣打預計明年中央會於頭三季每季加息三次，每次25點子，並會多次上調存款儲備金率，以控制資產價格通脹。而在通脹的壓力下，該行預料中央會讓人民幣升值約6%（今年下半年約升3%）。

新增信貸限額料有7萬億

此外，渣打亦預計來年有更多資本管制措施出台，如通過降低限額，引入控制外商直接投資（FDI）項目的新規或加強對攜熱錢入境行為的懲治力度等措施，以限制境內熱錢的流動性。

信貸限額將是中央另一調控重點。世紀證券表示，通脹走勢要取決於新增信貸金額。

事實上，早前有內地媒體報道指，為控制游資以壓抑通脹，今年的新增貸款限額有機會降至僅得6.5萬億元人民幣。

大摩預測來年新增貸款限額為7萬億元人民幣，該行指若實際限額低於此數，收緊銀根措施料會導致股市下跌。

G3國家經濟影響物價

另一方面，大摩亦指G3國家（歐、美、日）的經濟將牽動股市，假若已發展國家的經濟復甦快於預期，令全球原油及食品價格上升，將進一步令中央收緊銀根，股市亦會受到波及而下跌。

精選國策股

雖然國內經濟繼續增長，但預料中央會持續針對通脹、熱錢等環節作出調控，面對好淡因素交煎，投資者宜抱「炒股不炒市」策略，精挑國策受惠股，並避開部分受國策打壓的行業。

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重農政策持續

三農，即農業、農村、農民，一向為中央所重視。而研究農業相關股份，不得不留意「一號文件」。這份文件原意是指中央每年發的第一份文件，以往一直都在1至2月間公布。而由於自04年起，7年來文件內容均圍繞三農問題，一號文件已成為三農政策的代名詞。

首次提出水利建設

國泰君安指出，明年的一號文件將首次提出水利建設，保證農產品供給，國信證券更指水利可能是繼高鐵、公路後重點發展的基建項目，未來十年投資額可達5,000億元人民幣。在港上市的水業股以城市污水處理為主，與農業關係較大的有，從事設計、製造、安裝及銷售灌溉系統及設備的天業節水（00840），惟該股業績不太穩定，今年第三季更出現虧損，業績尚待改善。

國泰君安又指，明年農村工作重點任務之一，是加強農業物質技術裝備建設。而在港上市的唯一一隻農業設備股的拖拉機製造商一拖（00038），相信亦會受惠於中央推動三農發展。此外，中金指出，未來化肥價格下跌幅度有限，亦使中海化學（03983）這類化肥股更添動力。

另外，投資者亦不妨留意支援農村發展的金融相關股份，而農行（01288）與重慶農商行（03618）便力攻農村借貸業務。

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消費股選高檔次

中國致力把經濟從出口導向轉為依賴內需，擴內需的政策亦已納入「十二五」規劃中。雖然如此，讀者亦並非要把所有消費股都囊括在投資組合內，而應該慎選增長潛力較高的股份。

消費股之中，高盛建議選取高檔零售股及百貨股，皆因兩者的增長潛力較日常用品類股為佳，而在通脹環境下，高檔消費股亦擁有較強議價力。此外，交銀國際認為，未來中產與高收入家庭數量增長將教人刮目相看，消費升級為中高檔品牌開拓增長空間。而百麗（01880）、茂業（00848）都是高盛精選消費股。

家電需求未見頂

至於家電股，可說是最獲政策呵護的消費股，家電補貼政策將推行至明年底，而商務部更會在來年加大力度執行以舊換新計劃，市傳手機、熱水器、抽油煙機等均有機會被列入計劃內，投資者不妨發掘相關家電股。中金指家電中長期需求未見頂，較看好低估值的洗衣機及熱水器製造及銷售商海爾（01169）及有生產節能空調的志高（00449）。

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提防政策風險及高估值股

內地部份消費零售股和汽車股等今年備受追捧，這些熱門板塊明年會跑贏大市嗎？

車股科技股估值高

大摩在其中國策略報告中，對內地消費股、汽車股和科技股的估值和盈利預期過高表示擔憂。而當中汽車股近日更飽受優惠政策退出所纏擾，令股價一瀉如注。

另外，瑞信和花旗都看淡內房股，原因是內地為調控樓市，可能推出房產稅等不利措施，政策風險較大。

內房股政策風險大

其實，政策風險是左右內地板塊表現的一個重要因素；如今年年末內地因通脹升溫而推出的限價措施，就先後限制藥物和電煤訂價，影響藥業股和煤礦股的走勢。

國策不一定全部利好，亦有利淡的國策，投資者需小心估值過高及政策風險板塊（見表6）。

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金融股收集看長綫

中國於聖誕時宣布今年第二次加息，進入加息周期味道更濃，這對未來銀行擴闊息差，以及保險業增加存款收入及新購債券投資收益率有幫助，投資者可考慮作中長綫收集。高盛指出，內銀股估值吸引，淨利息收益率亦預期擴闊，故看好其前景。

不過，早前周小川曾表示推動利率市場化為「十二五」一大工作。而在利率市場化下，息差會因銀行之間的競爭而受壓，當中大型企業客戶的貸款收益率會下降，驅使銀行搶攻中小企貸款業務，故部分早已力拓中小企業務的中小型內銀如民行（01988）可被看好。

保險業方面，交銀國際指，居民收入改革可推動收入上升，令保險產品出現實質需求，預計明年保費增速可達25%。

建保障房利建築相關股

至於地產業明年仍受調控壓力，交銀國際認為樓價有5%至10%下跌空間。在內房不明朗的前景下，投資者應該留意保障房相關投資機會。

東方證券指明年保障房建設量將較今年多72.4%，建築股、建材股具一定的投資價值。

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捕捉「十二五」機遇

「十二五」規劃除了以擴大內需消費為主題外，另一重要主題就是七大戰略新興產業。與之前的「十一五」規劃不同，「十二五」規劃對GDP目標隻字未提，令未來五年經濟目標轉為加快轉變經濟增長方式，並非追求絕對的GDP增長。

東莞證券認為，明年是「十二五」規劃的開局之年，為了實現經濟結構轉型目標，各種優惠政策將於重點產業落實，以保證整個規劃不會「出閘脫腳」。

《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（下稱《決定》）指出，七大戰略新興產業在2015年的產值要佔中國GDP約8%；在2020年要佔約15%。該行推算，要實現上述目標，新興產業在2010至2015年的年均增長要達到24.1%，而在2016至2020年則要達21.3%，增長速度極快。

高端裝備業規劃首季出台

事實上，各戰略新興產業在《決定》出台後已先後受到市場追捧。但除《決定》外，各個行業都有屬於自己的「十二五」規劃正在草擬和審批，例如高端裝備製造的行業「十二五」規劃或於明年首季出台。各新興產業確實的政策優惠，要留意陸續出台的「行業『十二五』規劃」。


系列名:入市裝備系列 [/size][/font]

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2010-12-30 老牌工業股 明年發威

[font=標楷體][size=5]老牌工業股 明年發威
欄名:封面故事

展望2011年初期，大市以窄幅波動為主，估計中小型股可跑贏大市，本欄將為讀者揀選當中質素較好的股份。

今日首先推介老牌工業股，因為這些股份成立或上市的時間較長，市場對它們已有一定認識，例如德昌（00179）更曾經是恒指成分股。再者，它們的產品可說是不少工業生產的基本所需，業務已有保證。加上它們近年來亦積極拓展內地市場，可受惠外圍經濟復甦及內地持續強勁增長。另外，它們最近期公布的業績，表現都很理想，支持股價持續走強，部分更屢創新高；估計一浪高於一浪的走勢不變。

今日推介的老牌工業股主要分為兩類，大型股揀德昌、建滔化工（00148）、震雄（00057）及龍記（00255），而中小型股則揀信佳（00912）及信星（01170）。

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大型工業股首選德昌建滔

大型的老牌工業股，可留意德昌電機（00179）、建滔化工（00148）、震雄（00057）及龍記（00255）。

德昌電機毛利率提升

德昌上月底公布業績後裂口高開，現時於高位整固，守上升裂口之上，投資者可於裂口支持5.3元附近吸納，先上望6元，跌穿4.6元止蝕。

德昌主營驅動系統及驅動部件，受惠經濟復甦，11年度（3月年結）中期盈利大幅改善。據彭博綜合券商預測，德昌下年度（12年度）的盈利為2.13億美元，按年增長約三成。

不少券商看好德昌電機。瑞信認為，西方國家的汽車市場將進一步復甦，中國、印度及拉丁美洲的汽車市場亦會於未來三至四年步入增長期，兩大因素推動下，料德昌的毛利率可進一步提升。

瑞信予德昌目標價6元，評級為「跑贏大市」。

花旗指，德昌中期盈利表現勝預期，主要受惠強勁的銷售及高營運效益，利潤率亦顯著上升，予「買入」評級，目標價6.9元。

建滔化工產品需求大

建滔化工近期於高位整固，投資者可於20天綫（昨處44.6元）水平附近買入，上望55元附近，以低入市價10%止蝕。

摩通認為，建滔的產品可受惠於內地保障房的興建；印刷綫路板業務，則可受惠於智能電話及數碼相機產品需求上升。該行予建滔目標價65元，評級為「增持」。

里昂指出，建滔的印刷電路板、化工和房地產發展業務投資資本回報率上升。再者，旗下建滔積層板（01888）業務依然吸引，首予其「買入」評級，目標價56.79元。

據彭博綜合券商預測，建滔今、明兩年的盈利預測，分別為39.08億及43.19億元，按年上升63.1%及10.5%。

震雄績優續睇好

震雄上月底公布中期業績後裂口高開，現時於高位整固，守於上升裂口之上，投資者可於裂口支持4.25元附近吸納，上望4.9元，以低入市價10%止蝕。

震雄產銷注塑機，和德昌一樣，震雄上月底公布亮麗業績，扣除出售上海物業權益，核心盈利仍增1.9倍，至1.31億元。

瑞信引述震雄管理層指，在可見將來，注塑機可受惠內地汽車及家電銷售增長。由於需求增長，公司已計劃於未來兩年提高產能60%。

由於銷售及毛利改善，瑞信將震雄每股盈利預測調高，料下年度（12年度）的每股盈利為0.49元，按年上升36%。

估值而言，震雄現價預測下年度PE為9.8倍，預測息率4.7%，屬吸引水平。

龍記擬大增產能

龍記（00255）主要從事模架及配件製造，上半年業績表現理想，營業額升25%至12.9億元，純利升38.1%至1.4億元，每股盈利22.64仙，派中期息13仙，及特別息5仙；而上年同期派中期息10仙，沒有特別息。

瑞信與龍記管理層會議後，發表報告指，內地消費增長強勁，市場對汽車及家電產品需要穩固，持續帶動龍記的營業額及盈利，公司計劃未來兩年增加產能50%。目前公司產能使用率已近100%，仍繼續接獲客戶定單，同時料出口相關定單會逐步回升，故計劃增加產能。該行相信，龍記的銷售量將突破2008年歷史高位，但受產能限制，今年下半年產量未必可以明顯超越上半年。報告估計，該公司於2011年將增加產能20%，待杭州廠房投產後，產能會額外提升30%。

龍記管理層透露，有意分派最少60%盈利作為股息。瑞信估計，龍記的資產負債表及現金流狀況良好，加上手頭持逾5億元現金，分派比率或會更高。瑞信將其目標價由5.15元上調至5.85元，相當於未來兩年平均預測市盈率9.5倍，維持「優於大市」評級。

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小型股留意信佳信星

信佳產品獨特

信佳（00912）的產品大致可分為消費電子產品及電訊產品兩類，其中包括寵物培訓器材、互動教學產品、電子車票票務器及專業音響設備等，由於產品獨特，所以於08至09年的金融海嘯期間，業績並沒有受到外圍影響（表5），隨着外圍經濟復甦及公司拓展內地銷售，前景仍可看好。

信佳今年業績料持續向好，截至9月底止中期營業額升23.4%至6億元，毛利率維持13%，而純利率由5.2%升至6.8%，令純利增61.2%至4,053萬元，每股盈利15.09仙，派中期息5仙。集團資金充裕，至11月底手頭現金達1.4億元，淨現金逾8,000萬元。

集團主席兼董事總經理吳自豪表示，擬進軍內地市場，希望下年度落實主要銷售電子寵物產品、互動教學及自動售票系統等。他又指，雖然美國經濟仍然欠佳，但集團主要售賣非競爭性專業產品，故未來美國業務仍會繼續上升。集團與日本客戶合作的電訊項目已於9月中完成試產，上半年生意額已有4,000萬至5,000萬元，有信心下半年銷售額升至逾1億元。

信星進軍內地市場

信星（01170）主要製造鞋，其中以休閒鞋及嬰兒小童鞋為業務重點，主要客戶包括Skechers及Clarks等。由於業務以出口歐美地區為主，於金融海嘯時，雖然集團經歷了難過的一年，令08/09年度（3月底年結）每股盈利僅升7%，但隨着經濟回暖，之後一年每股盈利即大升1倍。

信星今個年度業績料仍有不俗增長，截至9月底止中期，營業額升13.3%至8億元，純利升65.7%至6,538萬元；每股盈利升63%至10.07仙，派中期息3仙。盈利增加主要受惠於成本控制及提升效率，令毛利率增5.2個百分點至20.9%。

集團積極縮減銷售成本，把珠海及中山等高成本廠房轉型及升級成為高端研發中心，同時，輸往歐洲之生產由越南、柬埔寨及江西等成本較低的廠房支援。

除了繼續保持歐美地區的業務增長之外，集團亦開始發展內地零售業務。集團已收購一內地男裝業務，另外旗下品牌MOCCA連鎖店及嬰兒產品店亦開始進軍內地市場，料可分享中國經濟增長及內需增加帶來的成果。

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˙港股昨天升347點，以近全日高位22969點收市，成功重上10天綫（22836點），但成交進一步萎縮，只有408億元，創近半年新低。

˙展望2011年，中小型股可跑出，本欄將陸續為大家介紹。今日首先推介老牌工業股，當中可揀德昌（00179）、建滔化工（00148）、震雄（00057）、龍記（00255）、信佳（00912）及信星（01170）。


系列名:2011年前瞻系列 [/size][/font]

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金融High Tea——避開食品股

金融High Tea——避開食品股
2010-12-30
年近歲晚，期指今日又結算，股市就多古靈精怪走勢。期指昨日朝早仲低水，有少少無厘神氣，但11點過後就好似食完藥起番身一樣，好快就轉高水，而且愈升愈有，帶動現貨大幅反彈，恒指以接近23000點收市，收報22969點，大漲348點。期指更升376點，收23006點，升破埋23000點大關，但成交卻創新低，只有408億元，現貨成交咁細，期指任佢舞。

        加再貼現率無反應

        港股昨日走勢好過周邊地區，日股升0.5%，內地上證綜指升0.7%，唯獨港股咁強升1.5%。中環茶友話，早唔郁臨近結算才郁，顯然有人想做番高少少結算。按過去新年慣例，年尾反彈，走勢可以去到明年頭一星期，但可能只係一個反彈市。

        個市想升時，唔怕壞消息。人民銀行加息無幾耐，昨日再度出手，收緊銀根，上調再貸款率0.52厘至3.85厘及再貼現率0.45厘至2.25厘。人行提高再貼現率，借給銀行的錢就會少了，銀行借給企業的資金亦會因而縮減，市面上的銀根就會收緊。這是加息以外，中央用以壓抑通脹的另一手段。

        一


般來說，中央收緊銀根，對銀行股都係利淡消息。但銀行股，尤其係中資金融股不但不跌，反而成為推動大市向上的主要力量。恒生中國H股金融行業指數上漲1.7%，跑贏大市。由於內銀股早前累積跌幅不少，一抽好易又抽番啲上來。

        短期大市處於反彈走勢中，但明年第一季好可能係阿爺集中調控的月份，實在唔可以太睇好。建銀國際發表研究報告分析內地利息走向，話最近人民銀行宣佈加息0.25厘，市場對此早有預期，並已計入了這一舉措的影響。加息與上調銀行存款準備金率不同，加息更多的是為了管理通脹預期。

        建銀估首季兩加息

        建銀國際認為，自中國11月份的消費物價指數自2008年7月以來首次突破5%的關口，他們早已認為加息逼在眉睫，預料隨着農曆新年在2月初到來，食品價格面臨更大的上漲壓力，該行預計2011年首季度央行還將有兩次加息。

        建銀預計政府將在繼續收緊貨幣政策的同時，進一步採取溫和的舉措控制食品價格，因此建議規避食品及相關行業。

        一講起食品股，就想起糧油老大中糧控股（606），本來一直話炒中國內需，食品股都係其中一種，因為人民收入增加，要食多啲好嘢，自然利好食品股。但如今一聲令下要壓住食品價格，食品股經營都有好大壓力。中糧集團主席寧高寧月初都講過，食品原材料價格持續上升，而國家實施控制食品價格措施，導致集團整體毛利率有5%跌幅。而且食品價格敏感，難以將成本上升轉嫁至客戶，故集團會透過增加市場份額來抵銷影響咁話。

        中糧現價8.55元，09年歷史市盈率16.5倍，今年中期業績增長28%，本來呢種市盈率都唔算貴。近期回到低位8.38元，亦是年中起步的低位，要小心呢啲位守唔守得住，未來走勢好者走吓上落，壞者恐怕要破位向下。其他食品股都一樣，要睇住佢地低位穿唔穿，一穿破位就有一段下行。

        陸羽仁

青心直說：死狗翻生現實版

[size=5]望返轉頭， 2008年有許多預測都係得啖笑，形勢比人強，無論過去現在與未來，投資者應緊記一句至理名言： Trend is your friend, don't buck the trend。
曾經有分析師預期 AIG於 2008年第二季度將取得巨額收益，言猶在耳，結果集團該季度就虧損 50億美元，第三季度虧損更達 250億美元，之後華府要於 9月雷曼爆煲時將之接管，同時注資 1500億美元以避免公司破產。
AIG股價假後衝過上 60美元之上，如果唔記得隻股經過 20合 1，仲以為佢就嚟創新高。 AIG未合股前歷史高位為 72.97美元，合股後歷史高位原來係超過 1400美元，即係話𠵱家呢個價其實只相當於 3美元，令人不禁諗番起股價啱啱破咗頂嘅 8號仔。
8號仔嘅千禧年代歷史高位應該係 28.8元，唔係， 5合 1後應該係 144元，唔知股價又會否成為 AIG翻版，幫仍然有 holding power嘅小股東翻身，咁就功德無量喇！
不過發夢無咁早，再諗落去真係要唱埋薰妮隻名曲《每當變幻時》裏面幾句歌詞：「懷緬過去常陶醉，一半樂事，一半令人流淚，夢如人生，快樂永記取，悲苦深刻藏骨髓。」


金融界卧虎藏龍
英語諺語有一句「 Every dog has its day」，意思係死狗也有發圍時。
根據 CNN Money報道，管理基金資產 170億美元之 Fairholme原來係美國政府之外最大單一股東，擁有相當於 15億美元嘅 position，約為 AIG流動股份之 25%，基金創辦人 Bruce Berkowitz更加持有大量高盛、大摩、美銀及花旗集團之股份，看來賭注相當大，稱得上是押埋基金表現嘅前途；然而 AIG股價過去一年真係翻足一番！
呢個基金唔係太耳熟能詳，不過佢在過去 10年年度平均資金回報率就達 11.7%，跑贏晒標普 500指數之 0.7%回報。
地球上多的是真人不露相嘅卧虎藏龍。

胡孟青
作者為獨立股評人
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曾淵滄專欄：新世界、恒地股價該升

[size=5]投資地產股，股票的每股淨資產值是一個相當重要參考數據。
二線地產股中如麗新發展（ 488），股價與資產淨值相比，折讓率驚人，藍籌地產股中，股價相對資產淨值比較有折讓的不多，那是新世界發展（ 017）與恒基地產（ 012），新世界每股資產淨值 22元，恒地每股資產淨值 62元，我相信，到了牛市後期，折讓率會消失或大幅縮小，換言之，股價該上升。
長江實業（ 001）股價與每股資產值比較，是已經沒有折讓了，長實每股資產淨值 105元，但是，我相信長實的資產淨值本身是潛藏着不少價值很高的資產，這是李嘉誠一向的作風，近半年來李嘉誠不停地買入長實股票，買得多了，多到傳媒已經不想報道，不是新聞了。


長實有條件追落後
今年和記黃埔（ 013）的升幅不錯，但是，不要忘記，長實持有近 5成和黃股權，每持有 1股長實就等於持有 0.92股和黃，和黃升幅遠超過長實，這是不正常的，因此，長實就有追落後的條件。長實另一個值得憧憬的是長實將可能是香港交易所（ 388）推出以人民幣買賣的股票的第一隻分拆推出上市的股，市傳長實將分拆內地收租產業以 REIT的形式上市，長實每股賬面淨值是 105元，但是，真實的淨值是遠超過這個數字，因此，每一次的分拆，就會將分拆的那部份的資產值真正顯示出來，分拆內地產業上市有助提高每股賬面資產值，對股價有利。
能反映財政司司長打擊炒樓措施推出後的一連兩個星期的中原城市領先指數都下跌，兩個星期加起來下跌幅度已超過 2%，這兩個星期的中原城市領先指數只能反映打擊炒樓措施推出後的兩個星期的樓價走勢，最新的情況如何，還得耐心地等待更新的數據。要跌多少個星期才能站得穩仍是未知數。
不過近期有新樓推出市場，反應還不錯，這說明買家仍未消失，只是，人人都在猜何時見底，只有當下一次有大型新樓盤推出市場，市場的反應才能真正反映買家的動向，短期內，本地大地產商會暫時將新樓封盤，只低調地出售貨尾單位，再觀察樓價走勢以決定何時推出大型新盤。

曾淵滄
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信報社評 : 福兮禍伏　美國經濟乍暖還寒

聖誕假期過後，有關美國今年假期銷售數字陸續出籠，成績出乎意料之外，竟然大幅上升；因有業績支持，美股再創新高，道指企穩在一萬一千五百點之上，是金融海嘯以來的最高紀錄。一時間，市場樂觀情緒高漲，牛氣沖天。

根據Master Card Advisors旗下Spending Pulse的報告，由十一月五日至平安夜，扣除汽車的零售銷售總額高達五千八百四十億美元，按年上升百分之五點五，較去年同期的百分之四點一升幅為高，也是二○○五年以來最大的升幅，其中以衣服和珠寶飾物銷情最佳，以升幅計，按年分別上升百分之十一和百分之七點二，較去年分別升十倍和一倍有多。

上述令人鼓舞的數字，其實只是顯示今年年底美國人已收拾心情，願意在節日期間增加消費，為家人和親友增添歡樂，未必表示強勁的消費會持續下去，說不定一節淡三墟，新年過後，便要繼續節衣縮食，回復正常水平，大部分美國人仍然要捱下去。事實上，十一月的美國消費者信心指數才回升至五十四點三，不旋踵十二月的同類調查，數字已回跌至五十二點五。要顯示美國經濟回復健康狀態，消費者信心指數至少要高達九十，而那已是二○○七年十二月衰退前的數字，說明今次聖誕銷售奇迹只屬曇花一現，持續下去的機會甚微。何況美國東岸正受大風雪吹襲，必然影響消費意欲。

美股上升與美國本土經濟復蘇，沒有必然關係，不少經濟專家估計二○一一年美國經濟增長可達百分之四，是十一年來最高的增長，但經濟動力卻主要來自海外，而全美最大五百企業，今年亦只有百分之四錄得盈利。以今年股價大升六成四的Caterpillar為例，今年頭九個月，亞太區的業務增長激增百分之三十八，而美國本土的銷售只增加百分之十六。今年股價上升四成八的杜邦化工，今年頭九個月亞太區的業務增長百分之五十，而美國本土的銷售，佔杜邦的銷售總額少於三成。

其實，導致金融海嘯爆發的美國房地產市場仍然疲弱，失業率則依然高達百分之九點八，美國本土經濟根本不可能康復過來。根據標準普爾對美國二十個城市的樓價指數調查，今年九月至十月，每個城市的樓價指數都持續下滑，預料跌勢將會持續至明年中。失業問題更為嚴重，百分之九點八的失業率，相當於一千六百萬美國人失業，其中四成二是長期失業，超過半年，人數高達六百三十萬。美國失業人士可以繼續捱下去，因為已延長至九十九個星期的失業救濟金在奧巴馬與共和黨協議下，實施期限可以延長至明年底，然而每個失業人士最多也只可以領取九十九個星期失業救濟金。失業問題無法改善，因為企業盈利增長不代表增加本土就業。Caterpillar今年增聘一萬六千人，超過一半以上都在海外。位於華盛頓的智囊機構The Economic Policy Institute估計，美國企業今年合共創造了一百四十萬個職位，但低於一百萬是本土職位，如果全數職位都僱用美國人，失業率已可下降至百分之八點九。由此可見，美國企業盈利持續向好，美股繼續上升，也不代表美國經濟已經強勁復蘇；無就業的復蘇以外，美國企業表現好，也不等於美國經濟好。

值得注意的是，不少美國地方政府財政緊絀，瀕臨破產，全賴聯邦政府融資支撐，意味着美國的財赤愈來愈大，地方債務危機隨時牽一髮而動全身，令美國國債最終受累，從而引發新一輪金融危機。總而言之，福兮禍所伏，道指節節上升之餘，投資者務必提高警惕，步步為營，以免樂極生悲。

信報 財Q達人 : 外圍不太淡

在畢老林樓下講外圍，實在是班門弄斧﹔但來自「信號」提示，財Q也想與大家分享一下。

近期港股的主調是調整，大多數股票走勢於11月轉弱，即使強勢股如利豐（494）、恒生銀行（011）、德昌電機（179）、中國無線（2369）都已發出短線轉弱「信號」，意味調整機會居多。對這些股票，究竟應該伺機吸納，抑或出貨減持？就要考閣下的判斷。不過，對於這些長線強勢股，我向來認為短線調整是吸納機會，除非發掘到其他更佳選擇，才會「換馬」。

有沒有股票發出短線轉強「信號」呢？答案是「有」。嚴格來說，並不是股票，是一些交易所買賣基金（ETF），諸如越南、台灣、俄股、南韓、美股、商品的ETF。我就不把股票號碼寫出來了，畢竟香港ETF交投實在薄得很，這些「信號」有機會出錯﹔但我想說的是，儘管港股調整將近兩個月，「外圍」景況並不太差。至起碼，台灣及南韓，甚至日本的股市指數，近兩個月的表現是升，不是跌。

然而，外資短線仍然underweight中國。GMO現任主席近日在訪問中，透露他們對2011年的看法是，美股大有機會跑贏中國及新興市場﹔而新興市場中，現在最大投資比重是俄股、韓股、泰股及土耳其股票，但較為看淡中國，因為中國的通脹問題嚴重，而人行的加息步伐behind the curve，相信未來一年人行需要作出連串加息壓抑通脹，加上中國不少投資過度的板塊例如基建的投資回報已不吸引，樓市甚至出現泡沫。

2011年到底是如何？市場總會有看好及看淡。財Q強調「買股不買市」，這會很考功夫，卻說明股市還有賺錢機會。

昨日恒指上升347點，再次靠近23000點邊緣，但可憐成交金額只得407.95億元，意義不大。即使如此，也有股票值得留意。

經過前日股價急跌後，內地汽車股昨日出現反彈，但大家留意，東風（489）及敏實（425）股價愈來愈接近250天平均線，吉利（175）股價則已經跌穿250天平均線﹔其中，東風及敏實的250天平均線並未向下墜落。這三隻汽車股，都是2011年六個看好板塊當中，符合估值合理及盈利創新高的選股條件，且先看它們股價何時企穩。

最後一點，此欄讀者會發現我常提及「信號」，明明應該是「訊」，何以寫作「信」，還要加上專引號。假如閣下仍未知道「信號」是什麼東西，又錯過昨日的廣告，請到網站[url=j.php?u=http://www.ejfq.com][color=#0000ff]www.ejfq.com[/color][/url]一看。

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財經DNA : 滯脹與美股

國債孳息扯上，美國已有聲音指美股將升到你不信。

升市理據在哪？錢多？七十年代初金本位倒台，美元不再與金價掛鈎，可以狂印，當時一樣錢多，但卻不見升市，只見橫行。沒錯，錢印多了，理論上所有價格長遠都會相應調高，包括股價。惜通脹蠶食企業盈利，我們所見到的，是通脹期間美股向下。

戰後至今，美股出現過兩次secular bull，一次是五、六十年代由嬰兒潮帶動，另一次是八、九十年代由減息潮推動。前者由人口帶動，是堅（實）的，後者由價格推動，是流（虛）的。管他是堅定流，習慣了十多廿年的繁榮，莫講話一下子要衰退，就是要停下來呆滯（stagnation）廿年，也不甘心。是故華府千方百計要擺脫此況，凱恩斯派遂抬頭，結果又是狂印銀紙，最終當然難逃大通脹潮，將呆滯變成滯脹（stagflation）。

一日大通脹潮未返，凱恩斯派是不會死心的。這就是說，美股橫行日子遠未行完，目前很可能是半路中途而已。觀圖推算，2013年中有望擺脫牛皮，進入新的牛市。

在此之前的兩年半，應是海嘯餘波了。

[email=lawgang@gmail.com][color=#0000ff]lawgang@gmail.com[/color][/email]

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信報專欄 盈商奧袐 - 做邊行最好賺？

[size=5][font=標楷體]與金錢之王午膳做節，言談間得知他今年成績可人，所管的錢愈來愈多，可喜可賀。老友的生意做大做強，證明能者幾時都可以發掘機會。

席間，談到究竟在金融這一行，哪一範疇賺錢最勁。那些萬中無一，做trader年賺1億美金的，是神。用神的標準衡量行業前途，會令人精神錯亂，應該以一個平凡的正常人做benchmark。究竟一個讀過大學，相貌端正，態度適當的正常人，在云云金融界內，做邊行最發？

Trader靠本事

做trader是靠個人本事，但個人本事會隨倉位上升而下降。用一球美金你可能炒得出神入化，但如果變成100球，你可能會手足無措，亂炒一通。銀碼太大，轉身慢，而且炒作機會可能會被大量銀紙蒸發，一來一回反而令人輸錢。出名的大炒家一定是global macro，全球覓食，並不是單一市場可以養得起。而要國際炒作，個人識見幾乎要等如國家元首。尋常trader極可能是普通中產一名。

基金管理又如何？與trader一樣，AUM大小亦與個人質素掛鈎。管錢愈多，回報可能減少。Trader反應要快，基金經理目光要準；trader要快出快入，基金經理要夠定力，泰山崩於前而面不改容。基本上兩者是完全相反之人，水火不容。管錢有樣好處，按兵不動坐cash都可以有fee收，trader沒有行動就一定無錢落袋。表面看，基金經理較為好賺。還有，市場上可以有平凡的基金經理，但平凡的trader，一定被市場淘汰。如果我們是用平凡人作為比較標準，管錢應該錢途更好。

PE又如何？做PE，即是做deal。一單deal可以做幾年，每單要求20%至30% IRR，「好deal貴，平deal渣」，單單deal都是心血結晶。如果trader要求反應快，基金經理要求定力夠，那麼做deal就要求看破世情，「凡事不可強求」是最高層次。要求的技術，包括股票買賣、基金回報考慮、企業財務、各地交易所規例、會計法律等集於一身。既然技術含量最高，理應回報最好。

做PE可以打開人家車頭蓋慢慢研究，亦能坐在乘客位指指點點，回報自然較易控制。相比trader及基金經理，通常只會搭一程順風車，勝算必定較高。但PE，尤其是在內地，多如牛毛，競爭大，自然拖低成績……

想來想去，最好trader、管錢、PE樣樣都做，一於賺到盡。2011年，讓我們飛身撲來搵錢。

[url=j.php?u=http://www.theointegration.com][color=#0000ff]www.theointegration.com[/color][/url][/font][/size]
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物業炒家切勿漏報利得稅

[size=5][font=標楷體]日前政府宣布，向短炒物業徵收最高115%額外印花稅，以打擊物業炒賣活動。根據有關的數據顯示，住宅物業炒風已見收斂，可見成效顯著。

今次政府徵收額外印花稅的措施，對物業炒家影響深遠。以一層樓價現時為1000萬元的住宅為例，若炒家買入後半年以1200萬元售出，如果沒有額外印花稅措施，炒家只須繳付印花稅51萬元。然而，推出額外印花稅措施後，炒家如在6個月內「摩貨」須多繳付大約3.5倍的額外印花稅。

額外印花稅措施高調並決斷的推出，一般人誤以為他們已完成在港的所有稅務責任。筆者強調，買賣物業人士（不論個人、合伙或有限公司）買賣物業所得的利潤會被稅局追收利得稅。雖然利得稅稅率（截至2009至10課稅年度個人徵收15%，有限公司徵收16.5%）相對印花稅稅率為低（最高印花稅稅率達19.25%），但買賣物業人士也須嚴肅正視他們有此稅責，以免招致罰款，甚至遭受官司困擾。筆者現就買賣物業人士的利得稅稅責作詳細探討。

炒樓可當「生意」 9大因素界定

根據稅務條例（「稅例」），任何人士如在香港經營任何行業（或稱生意）、專業或業務，而從該行業、專業或業務獲得的收入或利潤是在香港產生或得自香港，其收入或利潤均須繳付香港利得稅。如果物業炒家在港買賣物業，稅局會認為他們從事「炒樓」行業，所賺取的利潤便跌進香港利得稅稅網。物業炒家須領取商業登記，保留完整生意交易紀錄7年，真實無誤地在報稅表上填妥從炒樓生意所獲得的利潤並遞交予稅局。稅例規定，就算稅局沒有發出稅表，物業炒家如發覺在任何課稅年度有應評稅收入或利潤，他們是有責任在該課稅年度結束後4個月內主動通知稅局。

一、如何介定「買賣物業」是一項生意或專業？

稅例第二條規定，生意（trade）亦包括屬生意性質的所有投機活動及項目。稅局通常會考慮以下的主要因素（badges of trade）（源自：UK Royal Commission of Taxation of Profits and Income 1955）以決定買賣物業是否構成生意或專業。筆者強調，以下任何一個因素不能單一決定買家是否從事「炒樓」生意或專業，所以稅局理應考慮所有因素並引用「可能性的權衡」（balance of probabilities）的法律原則作決定:

1. 買家購買物業時的目的。此乃一個重要的因素，如購買物業為圖利，稅局會認為有關的交易是一盤生意。

2. 如購買物業轉售，稅局會認為有關的交易活勳是一盤生意。

3. 買家擁有物業的的時間愈短，被認為炒賣的機會愈大。

4. 如果某人或公司經常牽涉在物業買賣交易，稅局會認為該人士或公司從事物業炒賣生意。

5. 如果買家出售物業前花龐大裝修、廣告費用及主動透過地產經紀出售物業，稅局會認為買家從事「炒樓」生意的機會便很大。

6. 買家售出物業的原因

此外，稅局也會考慮其他因素：

7. 物業貸款方法。如買家以短期銀行透支獲得物業，稅局會認為他是短炒物業獲利。

8. 如買家買「樓花」後轉售，稅局會認為他是短炒物業獲利。

9. 物業的價值在會計上資產負債表的歸類（固定資產或存貨，以及物業買家是否有限公司）

如物業擁有人在未能預計的合理原因而很快售出物業，稅局會考慮有關交易是否構成商業活動。然而，筆者強調，根據稅例，納稅人（即物業擁有人）有責任舉證予稅局作考慮。以下是稅局或稅務上訴委員會認為不構成商業活動的案例（只作參考）：

1. 買家買入物業的目的是希望女兒能分派到名校校網，但後來由於有關發展商嚴重拖延進度，故將物業售出。

2. 買入物業後，買家受不能預測的噪音、不能預期的工程等環境因素影響健康，因而短時間內換樓。

3. 轉移物業予家人

4. 因集團重組而轉移物業

5. 買家買入物業後出租或曾出租

買家須提交充分並真實的證據予稅務局，例如子女名校校網資料、投訴環境污染的信件、醫生證明書、遺囑、餽贈契據（Deed of gift）、相聯法人團體之間的轉易契的寬免印花稅批核書（根據印花稅條例第45條）、與租客所簽的租約、委託地產經紀放租盤證明書等，作為佐證。

炒樓成本可扣稅

根據稅例，任何人在任何課稅年度內為產生應課稅利潤而招致的一切支出，均須以扣除。若炒家被認為因從事炒樓生意而有應課稅利潤，一切因炒樓而招致的支出，包括一般印花稅、額外印花稅、律師費、經紀佣金、銀行按揭利息、維修費用均可扣稅。

此外，若炒家是個人及香港居民，他們可根據個人入息課稅機制（Personal assessment），申領個人免稅額以進一步扣除炒樓的利潤。如炒家在炒樓生意中出現虧損，也可根據此機制抵消其薪金收入。

筆者在以往稅務文章中已提到瞞稅或漏稅最高可被判罰有關稅款的三倍，蓄意瞞稅的人更可被起訴甚至被判監禁。稅局已具一定的機制以查核，該局日前透露已審核3600宗涉及炒樓的個案。筆者推測，稅局會進一步審核更多個案，特別是那些以轉讓股權方式炒樓的海外註冊公司。

鄭頌民  作者為執業會計師[/font][/size]
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畢老林 投資者日記 (30/12/2010) - 政策各走各路　股市蟲可變龍

[size=5][font=標楷體]畢者推介

■大型券商及著名投資者近日不約而同吹捧美股明年大旺，一來看好美國經濟復蘇，二來資金泛濫勢將推高價格，股價自然不例外。不過，看過羅耕在30頁「財經DNA」的分析，美股好友們恐怕要失望了。

■中國頻頻出現高速公路大塞車的新聞，令人對汽車股的增長前景產生連串疑問。全國公路網絡整體而言雖尚未飽和，但大城市已不勝負荷，意味着公路建設股的投資機會值得揣摩。詳見22頁「冷熱財庫」。

■畢非德曾說，股災對於價值投資者而言，簡直是不可多得的節日；危機發生時，現金加上勇氣是無價之寶。股神的投資之道一字咁淺，但面對巨大心理恐慌下，身體力行又談何容易。鐘林在24頁「中國股市」續談危機應對之道。

12月29日，周三。隔晚美股再呈個別發展，道指升20點，曾一度高見11590點，惟收市前回軟，收報11575點，創二十八個月的收市新高；納指跌4點，收報2662點；標普500升不足1點，收報1258點。

期指結算前夕，港股隨外圍穩步上揚。恒指高開103點後，全日保持升勢，直撲二萬三，收市升347點或1.57%，報22969點。成交金額進一步萎縮，僅407億元。國企指數高收198點或1.62%，造12508點。期指上揚367點，收23007點，高水38點。

藍籌幾乎全線造好，兩大重磅股滙控（005）及中移動（941）升近1%。藍籌地產股表現優於大市，長實（001）、九倉（004）升2%至3%。內銀股結束頹勢，建行（939）、工行（1398）和中行（3988）高收1%至2%。惟思捷環球（330）遭非執董減持，跌1.2%，創二十個月新低。

稀土再成炒作對象
航空股積弱多日見反彈，國航（753）和國泰（293）分別高收4.04%和2.13%。內地購車優惠結束，小排放量汽車重徵購置稅，但不利消息無阻汽車股反彈，東風（489）、華晨（1114）、吉利（175）分別升3.4%至4.7%不等。國家商務部削減稀土出口配額，令稀土再成炒作對象，沒有參與稀土資源業務的中國稀土（769）飆升逾16%。

上證綜合指數在連跌五個交易日後，周三收市升18點，報2751點，升幅雖不足1％，惟總算暫時喘穩。不經不覺，滬綜指已從11月8日收市高位3160點回落近一成半；人行上周末加息後，A股並未因「不明朗因素消除」而回勇。反觀美股，投資者對中國收緊銀根全無懼色，不僅在金融海嘯後猶如驚弓之鳥的散戶開始心郁，重投股市懷抱者逐漸增加，紐約證交所股票沽空比例亦創了2007年12月以來的新低，佔標普500指數成分股平均流通量僅4.15％。

中美股市背道而馳
以一年表現看，中美股市走勢更加有趣。從圖1可見，標普500指數年初至今上升12％，上證綜合指數變幅也是12％，不過跟美股背道而馳，是跌不是升。

四個月前，投資者念茲在茲的是美國經濟會否陷入雙底衰退，人人指望中國扮演救世主帶領世界脫險。短短十餘周後，不論華爾街大行（花旗例外）、散戶還是對沖基金，深信美國經濟和企業盈利明年雙雙報喜的，十中怕有七八，而對中國阻止不了通脹肆虐經濟硬着陸（一收就死？）者，卻有與日俱增之象。雖說股市走在經濟之先，但一季之內由龍變蟲（反之亦然），是否快得有點過分？且看這個「逆向分道揚鑣」（reverse decoupling）概念，又可以玩幾耐？

本港航運股是日表現不俗，東方海外（316）、中國遠洋（1919）、太平洋航運（2343）、中海發展（1138）和中海集運（2866）等板塊主力，升幅在1.6％至3％之間。然而，反映國際運費的波羅的海乾散貨指數（BDI），走勢卻乏善足陳，雖未致像今年6、7月那樣，個多月間天天下滑，但自11月初至今，BDI已跌近四成，跟今夏相比，五十步笑百步而已。

記得運費指數在夏季急挫時，國際主流財經媒體重視有加，《經濟學人》於7月中便以Baltic Dries Up為題，分析BDI跌個不停的原因。《經人》發現，2010年上半年環球新貨輪以每月十六艘的步伐投入服務，運力過剩引發減價戰，對運費的影響大於需求轉弱。可是，BDI過去二月劇挫，非但主流媒體甚少以大篇幅報道，即使以「小題大做」見稱的財經博客，對此的評論也少得出奇。

卻其實，愈少人講愈有留意價值。今夏BDI跌個四腳朝天，股市跟運費同病相憐，其時環球央行在貨幣政策上仍稱得上「互通聲氣」協調有序，投資者則一起risk on齊齊risk off。運費指數今夏大幅下滑，適逢美國在刺激經濟措施上「青黃不接」，首次置業稅務優惠結束不久，次輪量寬（QE2）卻未及上馬，美股在缺乏支持下轉弱，標普500指數與BDI當時的走勢相似（BDI、標普500指數和上證綜合指數過去一年表現見圖2），也許只是一種巧合。

華爾街「藥性發作」
然而，新興經濟體與美國在宏觀政策上「有商有量」，大概也在那個時候進入尾聲。踏入第四季，新興大國在經濟過熱通脹升溫下開始收緊銀根，而美國卻反其道而行，不僅落實次輪量寬，奧巴馬政府更與共和黨達成減稅協議，形成美國在財政政策上跟厲行緊縮的歐洲各走各路，於貨幣政策上則與新興大國分道揚鑣。圖3以聯儲局11月3日宣布QE2為分水嶺，顯示標普500指數、上證綜合指數和歐洲Euro Stoxx 50指數走勢，中美歐股在QE2前後表現如何，一目瞭然。與其話美國在不足半年內由蟲變龍，還不如說美股在聯儲局和政府再次傾全力刺激經濟下「藥性發作」。

值得投資者注意的是，美國經濟復蘇若真的加快，對中國出口當然有利，但作為環球貿易領先指標的BDI，卻並不確認這種瀰漫於華爾街的樂觀情緒。美股走勢跟BDI背馳，惟QE2後內地股市表現卻似足BDI。港股夾在中美之間，忽冷忽熱，明年是跟華爾街癲一浸，還是隨內地下尋支持？

內地有錢人多，大家經常聽聞，不過到底多到什麼程度，目前仍眾說紛紜。或許可以參考《福布斯》及建行（939）近日發布的《2010中國私人財富白皮書》，看個究竟。

報告指，預計到今年底，內地私人可投資資產超過1000萬元（人民幣．下同）的富豪將達38.3萬人。其可投資資產總額將達到22.4萬億元。而內地私人可投資資產總量約有100萬億元，比11月底中國銀行業人民幣總存款79.6萬億元還要多。

這些千萬富豪主要來自貿易、製造行業，另外，亦有來自金融業。而富翁數量超過一萬的省市有十二個，廣東排第一，人數接近八萬，浙江及江蘇則分別排第二及第三位。

財富如此多，當然要進行投資，在各項投資工具之中，千萬富豪原來傾向選擇房地產。40.8%的受訪者選擇了至少三種投資工具，其中房地產及股票以74.4%及68.2%的得票率，成為最受歡迎投資品種。[/font][/size]
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交銀：恒指目標3萬點

交銀出報告指，明年內地經濟將因為十二．五規劃而面臨結構調整，並會出現3大趨勢。其一為市民收入分布的調整，城鎮化及社會安全網擴大，將有利於收窄儲蓄及投資的差距。
於儲蓄及投資差距收窄後，將有助改善中美貿易不平衡狀況。由於美國經濟前景不明朗，美元資產受到投資者追捧的程度減弱，長遠美元亦面臨貶值壓力。
另外，由於預計未來3至5年，內地資源及工資成本將會繼續上升，當中包括因為人民幣升值速度加快的因素。

[size=3][color=orange][b]市盈率14.6倍不算貴[/b][/color][/size]

[size=3]該行預計，內地明年的經濟增長較今年略為放緩至9.6%，主要由於投資及外需減少。根據十二．五規劃，中央將會加大新興產業及基建投資，加上穩步增長的消費市場，經濟將維持快速擴張。
美元中長期的貶值壓力，令資金持續流入新興市場及本港，目前港股市盈率只有14.6倍不昂貴，恒指目標可訂於27,000點至30,000點水平。
報告又指，通脹問題將席捲環球市場，投資者將更關注央行政策，多於經濟復甦進度，尤其是美國聯儲局的緊縮措施，預計美國通脹明年下半年出現上升壓力，主要由進口通脹推動。
另外，內地有很大機會於明年下半年續推出緊縮措施，因此投資機會將集中於上半年。該行尤其看好明年電訊、醫藥、零售、保險、光電、銀行、新能源等行業，較看好11隻股份，包括安芯 ([/size][size=3][color=#0000ff]1149[/color][/size][size=3]) 、銘源醫療 ([/size][size=3][color=#0000ff]0233[/color][/size][size=3]) 、利信達 ([/size][size=3][color=#0000ff]0738[/color][/size][size=3]) 、中國太保 ([/size][size=3][color=#0000ff]2601[/color][/size][size=3]) 、民生銀 ([/size][size=3][color=#0000ff]1988[/color][/size][size=3]) 、金風科技 ([/size][size=3][color=#0000ff]2208[/color][/size][size=3]) 、招金 ([/size][size=3][color=#0000ff]1818[/color][/size][size=3]) 及蒙牛 ([/size][size=3][color=#0000ff]2319[/color][/size][size=3]) 等。[/size]

石油年初或上試100美元

[b][color=#ffa500]石油年初或上試100美元[/color][/b]
[size=3][/size]
[size=3]2010年國際油價多數時間皆表現上下波動，一直未有突出表現。臨近年終國際油價終於開始發力，接連造好，不僅創下兩年多來的新高，更企穩於90美元水平之上，勢頭明顯變強。
每年的12月至次年的3月一般都是歐美冬季取暖需求的高峰期，油價在此期間表現向來不錯。今年歐美廣大地區受到嚴寒天氣侵襲，持續的暴風雪更令交通癱瘓，不過寒冬下，石油需求增加反而可成為推高油價的利好因素。早前美國原油的高庫存一直限制油價顯著上行的空間，美國9月初的原油庫存更是1983年以來的最高庫存水平，近幾周美國原油庫存終於可見明顯的下降趨勢，令國際油價得以衝破波動區間上揚。[/size]

[size=3][color=orange][b]對美經濟信心逐步改善[/b][/color][/size]

[size=3]而市場對美國經濟前景的信心逐步改善亦支持油價進一步造好。雖然美國經濟至今未見強勢復甦，不過政府為刺激經濟，在財政和貨幣政策上雙管齊下，而12月份公布的美國各項經濟數據亦算不錯，基本面已較之前有明顯好轉。
油價有所上漲，不過石油輸出國組織並無增加供應的意向。金融海嘯時油價大幅下跌，油組大幅削减日產量，迄今已逾兩年未改變產量配額。早前油價攀升至90美元高位時，油組仍表示油價是公平的，而其秘書長更曾表示若國際油價在市場基本面的推動下上升至100美元，就意味着某些地方出現了差錯，需要採取措施予以解決，才會考慮調整產量目標。故對於現時的油價水平，油組應不會再調整日產配額。在原油供給不變的情況下，需求面的好轉無疑可以為油價提供更為堅實的基礎，增強市場多頭炒作的契機和信心，料近期油價仍會保持上升勢頭，明年初有機會上試100美元。[/size]

新股只能炒 不能長摣

[size=3][color=orange][b]新股只能炒 不能長揸[/b][/color] [/size][size=3][/size]
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[size=3]最後提醒各位的，是那些上市即穿招股價的大股票。
我最喜歡這種股票。凡是大股票，基本因素一定良好，數百億元的市值，造假帳很不容易。它之所以插穿招股價，多半只是市場氣氛不夠。這種股票，在市況最差時，應該密密收集，市場轉勢後，一定有令你意想不到的表現，中國移動 (股票編號：0941) 和中石化 (股票編號：0386) 都是好例子，市況轉好後就猛升，一升就是好幾倍。[/size]

[size=3][color=orange][b]為甚麼抽新股？[/b][/color][/size]

[size=3]蚊型股升幾倍還不容易？反正你買不到多少股票，最多買數萬元，給你盡量去贏，你能贏得多少？但是大型國企的成交量足以吃掉1億元買盤，上升五六倍後，大戶沽出時真的可以捧走五六億元的現金，先決條件當然是有1億元去買貨。
這才是大戶贏大錢的唯一方式。
很多專家都不贊成投資者去抽新股，皆因它的回報不高，浪費了資金的成本。我同意回報不高的前提，卻不同意這結論。從投資的角度看，抽新股的確並不聰明。但是，正如前文所述，我們手上必須長期持有一些現金，以應付不時之需。當然，我們也不會甘心把這些現金存在銀行，收取微薄的利息，因此，當有一些短線的投資機會出現時，也不妨把現金投進去，賺一些快錢。這就是抽新股的戰略意義。
記着，用來炒股票的資金是中長期的投資，你必須有Holding Power，才能有賺大錢的可能。但抽新股則永遠是短線投資，只為手頭的現金作「舒展筋骨」之用。[/size]

[size=3][color=orange][b]新股多數有機會潛水[/b][/color][/size]

[size=3]記着一條大道理﹕新股上市後，不管如何大炒特炒、不管以後的經營業績如何亮麗，它有超過九成的機會，會在某一次的跌市中跌破招股價。因此，長期持有新股，至少在某一時刻，是呻笨的。
據說，在美國波士頓的男生如此評價3間著名大學的女生：哈佛大學的女生是Chat的，衛斯理女子學院的女生是Wed的，波士頓大學的女生是Bed的。套用這思維模式，我只能說：新股是用來炒的，決不能長期持有。這是結論。[/size]